泰豪科技：公司多元化發(fā)展齊頭并進

投資要點：

　　公司2007年繼續(xù)快速發(fā)展，業(yè)績保持高速增長。2007年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入199974萬元，凈利潤8419萬元,分別比上年同期增長22.04%和30.99%。2007公司三大主業(yè)產(chǎn)品“智能建筑電氣、發(fā)電機及電源、裝備信息產(chǎn)品”分別實現(xiàn)銷售收入10.58 億元、4.50億元、4.76億元，繼續(xù)保持齊頭并進的發(fā)展格局。給你搖錢樹不如給你搖錢術

　　擬配股募集資金投資年產(chǎn)10萬臺(套)家用靜音電源的項目，預計實現(xiàn)年銷售收入40億元，年新增利潤總額1.84億元，如果順利實施，新項目在2010年將成為公司新的利潤增長點。

　　盈利預測，預計2008～2009年分別實現(xiàn)每股收益0.63元、0.82元，截止2008年3月10日15.91 元的收盤價，對應的07、08、09年動態(tài)市盈率為37倍、25.25倍和19.40倍。考慮公司的行業(yè)和公司的成長性，我們認為對應于08年30-35 倍PE估值比較合理，12個月目標價格18.9-22.05，給予增持建議。

    1、公司繼續(xù)快速發(fā)展

    創(chuàng)新能力值得認可作為一個高新技術的企業(yè)，創(chuàng)新是企業(yè)的生命力。公司積極推進技術創(chuàng)新工作，自主創(chuàng)新能力得到進一步認可。公司十分重視技術研發(fā)投入，每年的研發(fā)投入費用占主營業(yè)務收入的比重均保持在6%以上，有效保證了公司技術研究和產(chǎn)品開發(fā)的順利進展。2007年公司實現(xiàn)國家級技術創(chuàng)新項目5項，省級項目64項；專利申報52件、受理49件、授權42件。在獲得“博士后工作站”和“國家級企業(yè)技術中心”的基礎上，公司獲批建設“國家級電站動員中心”，入選“國家級創(chuàng)新型試點企業(yè)”，榮獲“全國企事業(yè)知識產(chǎn)權示范創(chuàng)建單位”，通過國家高新技術企業(yè)的復審。公司的在研發(fā)的投入以及取得的成果，顯現(xiàn)了公司作為高新技術企業(yè)的實力，以及公司持續(xù)發(fā)展的潛力。

　　管理穩(wěn)健務實2007年公司在質量管理方面和品牌建設工作卓有成效。公司機電產(chǎn)品出口榮獲AAA級最高信用評價，公司商標榮列中國最有價值商標500強，位于發(fā)電機行業(yè)第一名。，2007年公司強化質量體系，夯實管理基礎，通過質量、環(huán)境、職業(yè)健康安全管理三大體系的現(xiàn)場審核和信息產(chǎn)業(yè)部的“泰爾”認證，獲得國家級QC優(yōu)秀成果獎和“江西省質量管理先進企業(yè)”稱號，公司電源產(chǎn)品榮獲“江西重點名牌產(chǎn)品”等殊榮。公司在質量和品牌方面的建設，突顯公司穩(wěn)健務實的管理作風加快產(chǎn)業(yè)化進程公司于2006年通過增發(fā)募集資金3.23億元，投入到出口發(fā)電機、智能配電設備和地面移動電站三個項目。三個項目建設如期完工，并逐步產(chǎn)生效益，有效提高公司產(chǎn)能和生產(chǎn)規(guī)模。2007年公司投資額約為2.27億元，同比增長46.09%，資金分別投向三大業(yè)務領域的多家公司：

　　投資重組山東吉美樂有限公司、增資江西泰豪特種電機有限公司、衡陽泰豪通信車輛有限公司、江西泰豪科技進出口有限公司、江西清華泰豪三波電機有限公司、設立江西泰豪電源技術有限公司，通過并購重組實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)擴張。

　　總的看來，公司2007年繼續(xù)快速發(fā)展，業(yè)績保持高速增長。2007年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入199974萬元，凈利潤 8419萬元,分別比上年同期增長22.04%和30.99%。受需求影響發(fā)電機和電源需求影響，出口銷售收入達到2.36億元，同比增長100%，公司被授予2007年江西省重點出口企業(yè)。搖錢術：曝光主力最新操作動向

　　2、三業(yè)并舉初具規(guī)模

    2007公司三大主業(yè)產(chǎn)品“智能建筑電氣、發(fā)電機及電源、裝備信息產(chǎn)品”分別實現(xiàn)銷售收入10.58億元、4.50億元、4.76億元，繼續(xù)保持齊頭并進的發(fā)展格局。本年度智能建筑電氣的收入占比較06年有大幅增長，主要是因為清華人環(huán)并表。因此其它兩項業(yè)務占比相對減少。

　　2.1智能建筑電氣面臨發(fā)展機遇

    綜合實力具有明顯優(yōu)勢作為國內智能建筑電氣產(chǎn)業(yè)領域首家上市公司和國家高新技術企業(yè)，公司擁有設計、制造和安裝智能發(fā)電機組、智能配電設備、綜合布線等樓宇智能化電氣產(chǎn)品的綜合實力，可以通過將智能建筑電氣產(chǎn)品及電氣系統(tǒng)進行整體性優(yōu)化、集成，提高系統(tǒng)的可靠性和智能化水平，充分發(fā)揮機電設備的效能，提高工程建設的效率，相比傳統(tǒng)的系統(tǒng)分立的建設方式，具有非常大的優(yōu)勢。此外，公司獲得了由建設部頒發(fā)的從事建筑智能化系統(tǒng)集成專項工程設計的《工程設計甲級證書》，是國內為數(shù)不多的具備建筑智能化工程專業(yè)承包壹級資質的企業(yè)，也是目前國內唯一能生產(chǎn)智能建筑電氣全系列產(chǎn)品的企業(yè)。依托自身的技術優(yōu)勢，以及上市公司的綜合勢力，公司連續(xù)幾年被評為國內智能建筑設計及施工企業(yè)前五強。公司智能建筑電氣集成核心技術在北京奧運場館建設、人民大會堂智能化改造和國家重點工程中得到廣泛運用，有效地提升建筑節(jié)能品質，優(yōu)化建筑智能化水平。2007年公司入選泰達環(huán)保指數(shù)成分股，綜合排名第23位，同時當選為中國節(jié)能協(xié)會節(jié)能服務產(chǎn)業(yè)委員會的常務委員單位，將參與推進國內建筑節(jié)能改造市場的標準制定。

　　政策和市場環(huán)境良好在能源成為制約我國可持續(xù)發(fā)展的突出問題的形勢下，建筑節(jié)能作為重點節(jié)能領域已經(jīng)引起中央的高度重視。2007年4月25日，國務院常務會議決定成立“節(jié)能減排工作領導小組”，建筑節(jié)能相關標準、規(guī)范和政策相繼制定。與此同時，中國建筑業(yè)總產(chǎn)值也在逐年增長。據(jù)有關數(shù)據(jù)顯示，2007年前三季度，全國建筑業(yè)企業(yè)（指具有資質等級的總承包和專業(yè)承包建筑業(yè)企業(yè)）完成建筑業(yè)總產(chǎn)值30582億元，同比增長22.7%。全國建筑業(yè)企業(yè)房屋建筑施工面積37.8億平方米，同比增長18.3%。全國建筑業(yè)企業(yè)總收入27624億元，同比增長26.6%。全國建筑業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額658億元，同比增長44.5%。國內智能建筑市場市場競爭格局較上年沒有發(fā)生較大變化，基本上仍處于“市場發(fā)展速度較快、無自有主導產(chǎn)品、品牌逐步形成”的發(fā)展階段。

　　因此，在節(jié)能減排的宏觀環(huán)境下，智能建筑相關產(chǎn)業(yè)也將圍繞著節(jié)能降耗的方向得到快速壯大和發(fā)展，尤其是配電設備和電源產(chǎn)品。公司作為智能建筑電氣綜合實力優(yōu)勢明顯的企業(yè)面臨良好的發(fā)展機遇。目前智能建筑電氣占主營業(yè)務的53%。將為國內公司的收入的穩(wěn)定增長提供基礎。

　　2.2發(fā)電機及電源增長迅速

    發(fā)電機及電源業(yè)務2007年增長迅速占總收入比接近裝備信息業(yè)務，增速達到40.16%。主要原因是出口帶動發(fā)電機及電源業(yè)務快速增長，該項業(yè)務出口銷售收入達到2.38億元，同比增長100%，占營業(yè)收入比例為11%。公司2008年擬配股投資家用靜音電源項目建設主要也是面向國際市場。同時公司加大了對發(fā)電機和電源的投資。對全資子公司江西泰豪科技進出口有限公司增資4500萬元；投資3000萬元設立全資子公司泰豪電源技術有限公司；收購江西泰豪特種電機有限公司300萬元股權并增資2100萬元；以576萬元受讓北京泰豪西電電源有限公司其他股東的股權；與ABB（中國）

　　有限公司共同投資設立南昌ABB泰豪發(fā)電機有限公司。

　　我國中南區(qū)域大范圍的冰雪災害將喚醒市場重視“雙電源供電”標準的執(zhí)行。這樣必將推動我國發(fā)電機及電源市場總額劇增。泰豪科技作為該產(chǎn)業(yè)領域領軍企業(yè)而因此受益。總的看來公司的發(fā)電機及電源業(yè)務有望繼續(xù)保持高速增長，將超過裝備信息業(yè)務成為第二大主營業(yè)務。搖錢樹下教你搖錢術

　　2.3裝備信息穩(wěn)定發(fā)展

    裝備信息產(chǎn)品利潤率較高，發(fā)展較為穩(wěn)定。目前公司主要注重并購重組，走規(guī)模發(fā)展的道路。2006年公司成功并購山東吉美樂，2007年已經(jīng)為公司貢獻利潤。公司積極尋找新的并購目標，在力爭軍工產(chǎn)品穩(wěn)定增長的同時，利用與軍方的良好關系，并購相關軍工企業(yè)，實現(xiàn)外延式增長。

    3、家用靜音電源項目前景看好

    公司2007年擬增發(fā)投資的家用靜音電源項目由于當時小藍工業(yè)園的400畝工業(yè)用地使用權尚未獲批，項目存在不確定性，所以未獲證監(jiān)會審議通過。目前相關問題已經(jīng)解決，公司擬通過配股募集資金重新起動項目。

　　項目投產(chǎn)后將形成年產(chǎn)10萬臺(套)家用靜音電源的生產(chǎn)能力，項目采用國際先進標準、柔性加工生產(chǎn)線、柔性裝配線和 PLM產(chǎn)品全生命周期管理技術，使產(chǎn)品性能和制造技術達到國際先進水平。產(chǎn)品主要面向美歐市場，預計實現(xiàn)年銷售收入40億元，年新增利潤總額1.84億元，預計項目建成后第1年投產(chǎn)70%，第2年達產(chǎn)。該項目的建設周期24個月，如果順利實施，新項目在2010年將成為公司新的利潤增長點。

　　4、盈利預測與投資評級

    盈利預測前提

    1、公司08、09年保持30%以上的增長。

　　2、公司利潤率保持穩(wěn)定

    3、公司所得稅率保持不變。頂點 財經(jīng)

　　盈利預測，預計2008～2009年分別實現(xiàn)每股收益0.63元、0.82元，截止2008年3月10日15.91 元的收盤價，對應的07、08、09年動態(tài)市盈率為37倍、25.25倍和19.40倍。考慮公司的行業(yè)和公司的成長性，我們認為對應于08年30-35 倍PE估值比較合理，12個月目標價格18.9-22.05，給予增持建議。