泰豪科技：公司多元化發(fā)展齊頭并進(jìn)

投資要點(diǎn)：

　　公司2007年繼續(xù)快速發(fā)展，業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)。2007年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入199974萬(wàn)元，凈利潤(rùn)8419萬(wàn)元,分別比上年同期增長(zhǎng)22.04%和30.99%。2007公司三大主業(yè)產(chǎn)品“智能建筑電氣、發(fā)電機(jī)及電源、裝備信息產(chǎn)品”分別實(shí)現(xiàn)銷售收入10.58 億元、4.50億元、4.76億元，繼續(xù)保持齊頭并進(jìn)的發(fā)展格局。給你搖錢樹(shù)不如給你搖錢術(shù)

　　擬配股募集資金投資年產(chǎn)10萬(wàn)臺(tái)(套)家用靜音電源的項(xiàng)目，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年銷售收入40億元，年新增利潤(rùn)總額1.84億元，如果順利實(shí)施，新項(xiàng)目在2010年將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2008～2009年分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.63元、0.82元，截止2008年3月10日15.91 元的收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)的07、08、09年動(dòng)態(tài)市盈率為37倍、25.25倍和19.40倍�？紤]公司的行業(yè)和公司的成長(zhǎng)性，我們認(rèn)為對(duì)應(yīng)于08年30-35 倍PE估值比較合理，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格18.9-22.05，給予增持建議。

    1、公司繼續(xù)快速發(fā)展

    創(chuàng)新能力值得認(rèn)可作為一個(gè)高新技術(shù)的企業(yè)，創(chuàng)新是企業(yè)的生命力。公司積極推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新工作，自主創(chuàng)新能力得到進(jìn)一步認(rèn)可。公司十分重視技術(shù)研發(fā)投入，每年的研發(fā)投入費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重均保持在6%以上，有效保證了公司技術(shù)研究和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的順利進(jìn)展。2007年公司實(shí)現(xiàn)國(guó)家級(jí)技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目5項(xiàng)，省級(jí)項(xiàng)目64項(xiàng)；專利申報(bào)52件、受理49件、授權(quán)42件。在獲得“博士后工作站”和“國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心”的基礎(chǔ)上，公司獲批建設(shè)“國(guó)家級(jí)電站動(dòng)員中心”，入選“國(guó)家級(jí)創(chuàng)新型試點(diǎn)企業(yè)”，榮獲“全國(guó)企事業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)示范創(chuàng)建單位”，通過(guò)國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)的復(fù)審。公司的在研發(fā)的投入以及取得的成果，顯現(xiàn)了公司作為高新技術(shù)企業(yè)的實(shí)力，以及公司持續(xù)發(fā)展的潛力。

　　管理穩(wěn)健務(wù)實(shí)2007年公司在質(zhì)量管理方面和品牌建設(shè)工作卓有成效。公司機(jī)電產(chǎn)品出口榮獲AAA級(jí)最高信用評(píng)價(jià)，公司商標(biāo)榮列中國(guó)最有價(jià)值商標(biāo)500強(qiáng)，位于發(fā)電機(jī)行業(yè)第一名。，2007年公司強(qiáng)化質(zhì)量體系，夯實(shí)管理基礎(chǔ)，通過(guò)質(zhì)量、環(huán)境、職業(yè)健康安全管理三大體系的現(xiàn)場(chǎng)審核和信息產(chǎn)業(yè)部的“泰爾”認(rèn)證，獲得國(guó)家級(jí)QC優(yōu)秀成果獎(jiǎng)和“江西省質(zhì)量管理先進(jìn)企業(yè)”稱號(hào)，公司電源產(chǎn)品榮獲“江西重點(diǎn)名牌產(chǎn)品”等殊榮。公司在質(zhì)量和品牌方面的建設(shè)，突顯公司穩(wěn)健務(wù)實(shí)的管理作風(fēng)加快產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程公司于2006年通過(guò)增發(fā)募集資金3.23億元，投入到出口發(fā)電機(jī)、智能配電設(shè)備和地面移動(dòng)電站三個(gè)項(xiàng)目。三個(gè)項(xiàng)目建設(shè)如期完工，并逐步產(chǎn)生效益，有效提高公司產(chǎn)能和生產(chǎn)規(guī)模。2007年公司投資額約為2.27億元，同比增長(zhǎng)46.09%，資金分別投向三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域的多家公司：

　　投資重組山東吉美樂(lè)有限公司、增資江西泰豪特種電機(jī)有限公司、衡陽(yáng)泰豪通信車輛有限公司、江西泰豪科技進(jìn)出口有限公司、江西清華泰豪三波電機(jī)有限公司、設(shè)立江西泰豪電源技術(shù)有限公司，通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張。

　　總的看來(lái)，公司2007年繼續(xù)快速發(fā)展，業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)。2007年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入199974萬(wàn)元，凈利潤(rùn) 8419萬(wàn)元,分別比上年同期增長(zhǎng)22.04%和30.99%。受需求影響發(fā)電機(jī)和電源需求影響，出口銷售收入達(dá)到2.36億元，同比增長(zhǎng)100%，公司被授予2007年江西省重點(diǎn)出口企業(yè)。搖錢術(shù)：曝光主力最新操作動(dòng)向

　　2、三業(yè)并舉初具規(guī)模

    2007公司三大主業(yè)產(chǎn)品“智能建筑電氣、發(fā)電機(jī)及電源、裝備信息產(chǎn)品”分別實(shí)現(xiàn)銷售收入10.58億元、4.50億元、4.76億元，繼續(xù)保持齊頭并進(jìn)的發(fā)展格局。本年度智能建筑電氣的收入占比較06年有大幅增長(zhǎng)，主要是因?yàn)榍迦A人環(huán)并表。因此其它兩項(xiàng)業(yè)務(wù)占比相對(duì)減少。

　　2.1智能建筑電氣面臨發(fā)展機(jī)遇

    綜合實(shí)力具有明顯優(yōu)勢(shì)作為國(guó)內(nèi)智能建筑電氣產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域首家上市公司和國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，公司擁有設(shè)計(jì)、制造和安裝智能發(fā)電機(jī)組、智能配電設(shè)備、綜合布線等樓宇智能化電氣產(chǎn)品的綜合實(shí)力，可以通過(guò)將智能建筑電氣產(chǎn)品及電氣系統(tǒng)進(jìn)行整體性優(yōu)化、集成，提高系統(tǒng)的可靠性和智能化水平，充分發(fā)揮機(jī)電設(shè)備的效能，提高工程建設(shè)的效率，相比傳統(tǒng)的系統(tǒng)分立的建設(shè)方式，具有非常大的優(yōu)勢(shì)。此外，公司獲得了由建設(shè)部頒發(fā)的從事建筑智能化系統(tǒng)集成專項(xiàng)工程設(shè)計(jì)的《工程設(shè)計(jì)甲級(jí)證書》，是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的具備建筑智能化工程專業(yè)承包壹級(jí)資質(zhì)的企業(yè)，也是目前國(guó)內(nèi)唯一能生產(chǎn)智能建筑電氣全系列產(chǎn)品的企業(yè)。依托自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，以及上市公司的綜合勢(shì)力，公司連續(xù)幾年被評(píng)為國(guó)內(nèi)智能建筑設(shè)計(jì)及施工企業(yè)前五強(qiáng)。公司智能建筑電氣集成核心技術(shù)在北京奧運(yùn)場(chǎng)館建設(shè)、人民大會(huì)堂智能化改造和國(guó)家重點(diǎn)工程中得到廣泛運(yùn)用，有效地提升建筑節(jié)能品質(zhì)，優(yōu)化建筑智能化水平。2007年公司入選泰達(dá)環(huán)保指數(shù)成分股，綜合排名第23位，同時(shí)當(dāng)選為中國(guó)節(jié)能協(xié)會(huì)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)委員會(huì)的常務(wù)委員單位，將參與推進(jìn)國(guó)內(nèi)建筑節(jié)能改造市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)制定。

　　政策和市場(chǎng)環(huán)境良好在能源成為制約我國(guó)可持續(xù)發(fā)展的突出問(wèn)題的形勢(shì)下，建筑節(jié)能作為重點(diǎn)節(jié)能領(lǐng)域已經(jīng)引起中央的高度重視。2007年4月25日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定成立“節(jié)能減排工作領(lǐng)導(dǎo)小組”，建筑節(jié)能相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范和政策相繼制定。與此同時(shí)，中國(guó)建筑業(yè)總產(chǎn)值也在逐年增長(zhǎng)。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2007年前三季度，全國(guó)建筑業(yè)企業(yè)（指具有資質(zhì)等級(jí)的總承包和專業(yè)承包建筑業(yè)企業(yè)）完成建筑業(yè)總產(chǎn)值30582億元，同比增長(zhǎng)22.7%。全國(guó)建筑業(yè)企業(yè)房屋建筑施工面積37.8億平方米，同比增長(zhǎng)18.3%。全國(guó)建筑業(yè)企業(yè)總收入27624億元，同比增長(zhǎng)26.6%。全國(guó)建筑業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額658億元，同比增長(zhǎng)44.5%。國(guó)內(nèi)智能建筑市場(chǎng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較上年沒(méi)有發(fā)生較大變化，基本上仍處于“市場(chǎng)發(fā)展速度較快、無(wú)自有主導(dǎo)產(chǎn)品、品牌逐步形成”的發(fā)展階段。

　　因此，在節(jié)能減排的宏觀環(huán)境下，智能建筑相關(guān)產(chǎn)業(yè)也將圍繞著節(jié)能降耗的方向得到快速壯大和發(fā)展，尤其是配電設(shè)備和電源產(chǎn)品。公司作為智能建筑電氣綜合實(shí)力優(yōu)勢(shì)明顯的企業(yè)面臨良好的發(fā)展機(jī)遇。目前智能建筑電氣占主營(yíng)業(yè)務(wù)的53%。將為國(guó)內(nèi)公司的收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)提供基礎(chǔ)。

　　2.2發(fā)電機(jī)及電源增長(zhǎng)迅速

    發(fā)電機(jī)及電源業(yè)務(wù)2007年增長(zhǎng)迅速占總收入比接近裝備信息業(yè)務(wù)，增速達(dá)到40.16%。主要原因是出口帶動(dòng)發(fā)電機(jī)及電源業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)出口銷售收入達(dá)到2.38億元，同比增長(zhǎng)100%，占營(yíng)業(yè)收入比例為11%。公司2008年擬配股投資家用靜音電源項(xiàng)目建設(shè)主要也是面向國(guó)際市場(chǎng)。同時(shí)公司加大了對(duì)發(fā)電機(jī)和電源的投資。對(duì)全資子公司江西泰豪科技進(jìn)出口有限公司增資4500萬(wàn)元；投資3000萬(wàn)元設(shè)立全資子公司泰豪電源技術(shù)有限公司；收購(gòu)江西泰豪特種電機(jī)有限公司300萬(wàn)元股權(quán)并增資2100萬(wàn)元；以576萬(wàn)元受讓北京泰豪西電電源有限公司其他股東的股權(quán)；與ABB（中國(guó)）

　　有限公司共同投資設(shè)立南昌ABB泰豪發(fā)電機(jī)有限公司。

　　我國(guó)中南區(qū)域大范圍的冰雪災(zāi)害將喚醒市場(chǎng)重視“雙電源供電”標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行。這樣必將推動(dòng)我國(guó)發(fā)電機(jī)及電源市場(chǎng)總額劇增。泰豪科技作為該產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)而因此受益�？偟目磥�(lái)公司的發(fā)電機(jī)及電源業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，將超過(guò)裝備信息業(yè)務(wù)成為第二大主營(yíng)業(yè)務(wù)。搖錢樹(shù)下教你搖錢術(shù)

　　2.3裝備信息穩(wěn)定發(fā)展

    裝備信息產(chǎn)品利潤(rùn)率較高，發(fā)展較為穩(wěn)定。目前公司主要注重并購(gòu)重組，走規(guī)模發(fā)展的道路。2006年公司成功并購(gòu)山東吉美樂(lè)，2007年已經(jīng)為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)。公司積極尋找新的并購(gòu)目標(biāo)，在力爭(zhēng)軍工產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，利用與軍方的良好關(guān)系，并購(gòu)相關(guān)軍工企業(yè)，實(shí)現(xiàn)外延式增長(zhǎng)。

    3、家用靜音電源項(xiàng)目前景看好

    公司2007年擬增發(fā)投資的家用靜音電源項(xiàng)目由于當(dāng)時(shí)小藍(lán)工業(yè)園的400畝工業(yè)用地使用權(quán)尚未獲批，項(xiàng)目存在不確定性，所以未獲證監(jiān)會(huì)審議通過(guò)。目前相關(guān)問(wèn)題已經(jīng)解決，公司擬通過(guò)配股募集資金重新起動(dòng)項(xiàng)目。

　　項(xiàng)目投產(chǎn)后將形成年產(chǎn)10萬(wàn)臺(tái)(套)家用靜音電源的生產(chǎn)能力，項(xiàng)目采用國(guó)際先進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)、柔性加工生產(chǎn)線、柔性裝配線和 PLM產(chǎn)品全生命周期管理技術(shù)，使產(chǎn)品性能和制造技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。產(chǎn)品主要面向美歐市場(chǎng)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年銷售收入40億元，年新增利潤(rùn)總額1.84億元，預(yù)計(jì)項(xiàng)目建成后第1年投產(chǎn)70%，第2年達(dá)產(chǎn)。該項(xiàng)目的建設(shè)周期24個(gè)月，如果順利實(shí)施，新項(xiàng)目在2010年將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　4、盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

    盈利預(yù)測(cè)前提

    1、公司08、09年保持30%以上的增長(zhǎng)。

　　2、公司利潤(rùn)率保持穩(wěn)定

    3、公司所得稅率保持不變。頂點(diǎn) 財(cái)經(jīng)

　　盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2008～2009年分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.63元、0.82元，截止2008年3月10日15.91 元的收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)的07、08、09年動(dòng)態(tài)市盈率為37倍、25.25倍和19.40倍。考慮公司的行業(yè)和公司的成長(zhǎng)性，我們認(rèn)為對(duì)應(yīng)于08年30-35 倍PE估值比較合理，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格18.9-22.05，給予增持建議。